上市公司+PE模式風(fēng)行 多家上市公司試水并購基金
中國證券報(bào)-中證網(wǎng) | 2014年7月4日
與KKR、黑石、TPG等并購基金大佬在美國市場風(fēng)生水起不同的是，在中國并購基金江湖，私募股權(quán)基金更多扮演的是助力產(chǎn)業(yè)資本的角色，獨(dú)立主導(dǎo)的控股型并購并不多見。2013年以來隨著中國并購市場逐漸升溫，直接催生“上市公司+PE”模式并購基金的快速生長。
多家上市公司試水并購基金
7月3日，東陽光科公告稱，公司擬與深圳市九派資本管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立專門為公司產(chǎn)業(yè)整合服務(wù)的并購基金，規(guī)模不超過3億元，其中公司占股99%。公告顯示，該并購基金作為公司產(chǎn)業(yè)整合的平臺(tái)，圍繞公司既定的戰(zhàn)略發(fā)展方向開展投資、并購、整合等業(yè)務(wù)。
上市公司頻頻成立或參與投資并購基金，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來已有超過20家上市公司披露了參與產(chǎn)業(yè)并購基金的設(shè)立投資。在并購多發(fā)的文化、醫(yī)藥等行業(yè)尤為普遍。山水文化、天舟文化(16.780, 0.27, 1.64%)、省廣股份(20.28, 0.66, 3.36%)、藍(lán)色光標(biāo)(20.820, 0.63, 3.12%)、當(dāng)代東方(14.11, 0.01, 0.07%)等文化企業(yè)，中恒集團(tuán)(12.33, 0.00, 0.00%)、迪安診斷(40.270, 0.96, 2.44%)、昆明制藥(23.51, 0.31, 1.34%)、萊美藥業(yè)(30.300, 0.10, 0.33%)、愛爾眼科(23.490, 0.69, 3.03%)等醫(yī)藥企業(yè)均紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。其中，不乏大手筆的投資，如當(dāng)代東方與華安資管發(fā)起50億元規(guī)模的并購基金，山水文化也發(fā)起規(guī)模20億的并購基金。
這種“上市企業(yè)+PE”式的產(chǎn)業(yè)并購基金所投資項(xiàng)目，主要是上市企業(yè)同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。上市公司在并購基金中扮演的角色已不是傳統(tǒng)意義上單純出資的LP(有限合伙人)，而是在投資決策中享有很大的話語權(quán)。
與PE合作，上市公司一方面可以利用PE專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和融資渠道，放大投資能力，為公司未來發(fā)展儲(chǔ)備更多并購標(biāo)的；同時(shí)能夠把收購標(biāo)的在并購基金控制下運(yùn)營一段時(shí)間，防止收購后的不確定性給上市公司短期業(yè)績帶來負(fù)面影響。
以愛爾眼科為例，今年以來分別參與設(shè)立了前海東方愛爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金(2億金額)和華泰瑞聯(lián)并購基金(10億金額)，主要用于新建或收購醫(yī)院，以及物色醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。由于新建醫(yī)院盈虧平衡點(diǎn)一般在2-3年，通過并購基金設(shè)立醫(yī)院可在其盈利后再由上市公司收購，從而起到了穩(wěn)定上市公司業(yè)績的作用。
而這種模式也直接解決了目前PE直接設(shè)立并購基金面臨的現(xiàn)實(shí)問題。對(duì)此，清科研究中心認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)對(duì)此也喜聞樂見，雖然自1月份IPO已經(jīng)重啟，但是排隊(duì)上市企業(yè)眾多，IPO退出依然不容樂觀，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，上市公司參與并購基金等同于提前鎖定退出渠道。
協(xié)同并購短期仍是主流
業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，隨著券商、產(chǎn)業(yè)資本、以及大型PE機(jī)構(gòu)對(duì)并購基金參與度逐漸提升，我國并購基金將步入快速發(fā)展期，未來幾年將成為我國私募股權(quán)投資市場重要的基金。
在全球，并購基金早已是私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域中規(guī)模最大的基金類型。并購基金的規(guī)模已超過Growth PE ，成為另類資產(chǎn)的首要配置。有數(shù)據(jù)顯示，目前全球超過9000家私募機(jī)構(gòu)管理超過1.9萬億美元的資金，其中并購基金占比達(dá)到63%。不過，清科集團(tuán)董事長倪正東[微博]預(yù)測，我國并購基金要成為主導(dǎo)至少還需要十年時(shí)間。
并且，由于國內(nèi)并購基金的發(fā)展仍然處于初級(jí)階段，相對(duì)于國外成熟的并購基金發(fā)展模式，國內(nèi)完全主導(dǎo)并購交易的基金十分稀少，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)協(xié)同并購模式仍將是主流。